(3.6)Где Gross FA - «валовые» внеоборотные активы: внеоборотные активы по отчетности + накопленная а

Методика оценки эффективности инвестиционного проекта

(3.6)

Где Gross FA - «валовые» внеоборотные активы: внеоборотные активы по отчетности + накопленная амортизация;

D&A - амортизационные отчисления: EBITDA = EBIT+D&A.

RAROC (Risk-Adjusted Return On Capital) - скорректированная на риск отдача по капиталу, которая равна отношению чистой прибыли к аналитической величине капитала, который резервируется против рисков данного вида деятельности. Для расчета величины капитала, достаточного для покрытия непредвиденных потерь вследствие реализации всех основных видов риска с определенной (высокой) степенью надежности, используется вероятностная оценка риска.

Так же как и показатель EVA, показатель RAROC дал название группе метрик, разработанных первоначально для банковского сектора и впоследствии получивших популярность при оценке разных компаний финансового сектора. Конструкция RAROC имеет определенное сходство с методиками расчета EVA и CFROI, но и отличается по ряду признаков. Сходство касается учета альтернативной стоимости денег как неявной платы за риск, при расчете показателя учитывается совокупный экономический риск капитала. Более того, расчет основывается на допущении, что требуемая стоимость капитала, задействованного в каждом направлении деятельности, рассчитывается исходя из одной и той же нормы отдачи капитала для всей организации. Уровень риска отражает размер задействованного капитала (возникает понятие достаточности капитала как аналитической оценки в абсолютном выражении), а не норму отдачи. Поэтому распределение капитала между разными по риску сферами деятельности в рамках конструкции RAROC происходит таким образом, чтобы более рискованные направления получили больше условного капитала (аналитической оценки).

Целесообразность использования опционной методологии оценки в реальном инвестировании

Реальный опцион - возможность принятия гибких решений в условиях неопределенности. Термин «реальный опцион» был впервые введен Стюартом Маерсом в 1977 году. Тогда ученым было предложено применение теории оценки опционов к оценке нефинансовых или «реальных» инвестиций с учетом вновь поступающей информации и гибкости.

Существует математическая формула вычисления стоимости опционов, авторами которой являются Майрон Шоулз (Myron Scholes) и Фишер Блэк (Fisher Black), за что были удостоены Нобелевской премии в области экономики в 1997 году.

Модель оценки стоимости опционов Блэка-Шоулза

Данная модель проста как в изложении, так и в применении. Однако она имеет ряд ограничений:

· оцениваемый актив должен быть ликвидным (необходимо наличие рынка для оцениваемого актива);

· изменчивость цены актива остается одинаковой (то есть не происходит резких скачков цен);

· опцион не может быть реализован до срока его исполнения (европейский опцион).

С = N(d1) х S - N(d2) х PV(X), (3.7)

Где: С - стоимость реального опциона; (d) - интегральная функция нормального распределения;

где - стандартное отклонение доходности акций за период. Для реальных опционов это «изменчивость цены активов» (рыночно оцененный риск). Для реальных активов обычным способом оценки является анализ статистических данных за прошлые периоды; S - текущая стоимость акций. Для реального опциона это приведенная стоимость денежных потоков от реализации той инвестиционной возможности, которую компания получит в результате осуществления инвестиционного проекта;

PV(X) = Xe-rt - приведенная стоимость инвестиций на осуществление проекта или ликвидационной стоимости при отказе от проекта;

Перейти на страницу: 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

RangEconomicЭкономические категории

Методика оценки эффективности инвестиционного проекта

Похожие статьи ...

Разделы

Экономические реформы