Методика оценки эффективности инвестиционного проекта

Показатель денежной рентабельности инвестиций (Cash Flow Return on Investment - CFROI) измеряет ожидаемую отдачу, используя денежные потоки от инвестиций с учетом временной ценности денег. Наиболее полное и развернутое описание как самого показателя CFROI, так и практики его применения в управлении компаниями содержится в фундаментальной монографии [Madden, 1999].

Фактически CFROI - это модифицированная версия внутренней нормы доходности (Internal Rate of Return - IRR) для инвестиций организации, которые уже сделаны. Напомним, что IRR определяется как ставка дисконтирования, при которой чистая приведенная стоимость (Net Present Value - NPV) ожидаемых денежных потоков инвестиционного проекта равна нулю. IRR является одним из основных критериев принятия инвестиционных проектов: если она превышает ставку затрат на привлечение капитала (Сost of Сapital - COC), то инвестиционный проект принимается; в противном случае - отклоняется. Денежная рентабельность инвестиций (СFROI), являющаяся результатом применения методики расчета и анализа IRR не к планируемым, а к уже сделанным капиталовложениям, выступает в качестве показателя результата деятельности по созданию новой ценности для проекта: если CFROI превышает в отчетном периоде ставку средневзвешенных затрат на капитал (WACC), то компания или проект финансово эффективен, т. е. бизнес создает новую ценность для инвестора. [22]

Сторонники CFROI считают, что чистую текущую стоимость (NPV) можно разделить на две части, одна из которых приходится на долю имеющихся активов, а вторая создается за счет будущих инвестиций. Они утверждают, что чистая текущая стоимость за счет будущих инвестиций определяется на основе будущего жизненного цикла прибыли на капиталовложения и уровня реинвестирования в компании. Таким образом, данные о денежной рентабельности инвестиций за прошлый период и о реальных темпах прироста активов дают наглядное представление как о прошлых достижениях компаниях, так и о ключевых движущих силах прогнозируемых успехов.

Традиционным показателем, диагностирующим относительный финансовый результат инвестирования по компаниям, является отдача по капиталу ROC (return on capital):

Расчет включает следующие параметры:

1. Операционная прибыль по отчетности (или аналитический показатель - скорректированная операционная прибыль, отражающая результаты операционной (текущей) деятельности - EBIT).

Чистая прибыль не должная фигурировать в формуле;

. Аналитический показатель ставки налога на прибыль (эффективная ставка T), а не фиксируемая ставка в налоговом учете;

3. Балансовая оценка капитала по отчетности на начало рассматриваемого года BVC (индекс t подчеркивает результат на конец года). (Стр. 97 Теплова)

ROC = EBIT (1 - T) / (BD + BE) или ROC= EBIT (1 - T) /C (3.4)

где: ROC (Returnon Capital) - рентабельность всего капитала;

BD - балансовая стоимость обязательств;

BE - балансовая стоимость акционерного капитала.

C - задействованный, или вложенный капитал.

RR = ((CE - D) - DNCWC) / EBIT(1 - T,) (3.5)

где RR (Reinvestment Rate) - коэффициент реинвестиций;

Где Gross FA - «валовые» внеоборотные активы: внеоборотные активы по отчетности + накопленная амортизация; D&A - амортизационные отчисления: EBITDA= EBIT+D&A. [23]

Cash ROC - отдача по капиталу на основе денежного потока (а не прибыли). Суть этого нового показателя - отход от традиционного алгоритма оценки эффективности инвестирования по прибыли и акцентирование внимания на генерируемые активом денежные потоки. Для компании как особого вида инвестиционного актива расчет этого показателя будет выглядеть следующим образом:

Перейти на страницу: 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Похожие статьи ...

Новые индексы измерения качества жизни
В современном мире кризис очень влияет на социальную обстановку в стране. Более половины россиян отмечают, что за последние полгода жизнь стала опаснее, чем раньше. Причем более обеспокоены ухудшением общественного порядка столичные жители. Россияне разделились ...

Макроэкономическое равновесие
Макроэкономическое равновесие является центральной проблемой национальной экономики и ключевой категорией экономической теории и экономической политики. Макроэкономическое равновесие - момент в движении рыночной экономической системы - оно характеризует сба ...