Обоснование экономической эффективности инвестиционного проекта в процессе его реализации

Критерий чистого дисконтированного дохода (ЧДД, или NPV) позволяет отобрать проекты, по которым прогнозируется положительный чистый эффект с учетом временной стоимости денег. В гл. 8 будет показано, как в расчет NPV проекта может быть включен фактор риска. Полученное значение чистого эффекта является агрегированным показателем эффективности проекта на дату начала осуществления инвестиционных затрат.

Однако менеджер и владельцы капитала заинтересованы в периодическом мониторинге реализации проекта и оценке влияния его на ранее начатые проекты. Часто ход реализации проекта отслеживается движением денежных средств компании с выделением потоков, связанных с проектом. Ежеквартально или ежемесячно рассчитываются маржинальный доход, прибыль, чистый денежный поток, накопленный денежный поток. Иногда расчет дополняется показателями доходности с учетом вложенных средств (рентабельность всех активов, чистых активов, собственного капитала).

Таблица 1.2. Относительные показатели для мониторинга проекта

Показатель

Сокращенное обозначение

Метод расчета

Экономическая добавленная стоимость

EVA

Чистая прибыль по проекту за период - Капитал * Стоимость капитала

Показатель общей доходности бизнеса

TBR

Свободный денежный поток/прирост стоимости компании за период

Доходность по денежному потоку

CFROI

Чистый денежный поток/ затраты

Показатели отдачи от вложенных средств, частично позволяют проследить решения менеджеров по принятию проектов и их осуществлению, хотя возможна ситуация недоинвестирования, так как стандартный расчет показателей доходности учитывает только текущие денежные потоки, которые могут быть весьма нестабильны.

Показатель EVA рассчитывается периодически как чистая прибыль по проекту за период за вычетом капитала умноженного на его стоимость.

Текущая финансовая эффективность оценивается по показателю прибыли, скорректированному на альтернативные возможности вложения капитала. Расчет EVA за период, например год, производится по следующей схеме:

) оценка чистой прибыли;

)оценка платы за капитал (Скорректированная оценка активов по балансу X - средневзвешенная стоимость капитала компании);

) выделение добавленной стоимости.

Метод основывается на возможном превышении доходности капитала (доходность капитала r = Прибыль/Капитал) над стоимостью капитала корпорации, как средневзвешенной величины из стоимостей собственного и заемного капитала. Корректирующая величина оценки капитала (economic value added - EVA) за год составит:

= (r - k) х V0, (1.17)

где V0 - балансовая величина капитала на начало года.

Текущая оценка ЕVА равна дисконтированному значению конца года: EVA/(1 + k). На основе оценки капитала на начало года и оценки роста капитала (рассматривается рост за год) может быть рассчитана текущая оценка капитала по следующей формуле:

(1.18)

При рассмотрении деятельности за ряд лет оценка капитала может быть представлена как V= V0 + РV возможного роста. [23]

Показатель общей доходности бизнеса

В контексте интересов всех инвесторов проекта (собственников и кредиторов) может рассматриваться показатель общей доходности бизнеса (total business return, TBR). Показатель общей доходности за период рассчитывается по формуле:

(1.19)

Экономический смысл показателя TBR таков, что при расчете FCF - созданный за период свободный денежный поток, учитываются потребности в инвестициях в основной и оборотный капитал. Для растущей компании типична ситуация, когда свободный денежный поток в течение ряда лет имеет отрицательное значение. С точки зрения собственника, это означает отрицательную текущую доходность. Однако если отражаемые в расчете инвестиции позволяют существенно нарастить стоимость бизнеса (рыночную оценку), то отрицательная текущая доходность оправдана. Важно, чтобы общая доходность, фиксируемая по результатам за год, устраивала владельцев капитала.

Перейти на страницу: 1 2

Похожие статьи ...

Лизинг
Одной из ключевых проблем социально-экономического развития современной России является восстановление и развитие экономического потенциала, способного обеспечить выпуск продукции и создание услуг производственного и потребительского назначения на уровне мировых ...

Малое и среднее предпринимательство
Понятие субъектов малого и среднего предпринимательства. Меры государственной поддержки субъектов малого и среднего предпринимательства ...